行業(yè)回顧：行業(yè)平穩(wěn)，主題精彩。前三季度，社會(huì)物流總額145.7 萬億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)9.5%，較去年同期回落0.1 個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)物流總費(fèi)用7.0 萬億元，同比增長(zhǎng)9.1%，與GDP 的比率為18.0%，較去年同期回落0.1 個(gè)百分點(diǎn)?？爝f業(yè)保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，1-10 月，全國(guó)規(guī)模以上快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成70.3 億件，同比增長(zhǎng)61.3%;業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成1125.7 億元，同比增長(zhǎng)35.5%，11 月11 日至16 日“雙11”期間，全國(guó)快遞業(yè)務(wù)總量為3.46 億件，同比增長(zhǎng)73%。物流板塊上市公司2013年前三季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)19.59%，高于去年的12.28%，行業(yè)歸屬母公司凈利潤(rùn)同比增速平均為15.97%，好于去年的4.65%。年初至今，物流行業(yè)大幅跑贏交運(yùn)整體，超額收益超20%，主要是5 月底的“菜鳥網(wǎng)絡(luò)”主題行情和8 月底的自貿(mào)區(qū)行情帶動(dòng)板塊的估值提升，板塊整體估值(ttm)由去年底的不足20 倍提升到目前的42 倍左右。

 

　　行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力來自改革紅利的釋放和新經(jīng)濟(jì)帶來的模式升級(jí)。我國(guó)物流行業(yè)存在以下問題：網(wǎng)絡(luò)布局不合理、產(chǎn)業(yè)集中度偏低、基礎(chǔ)設(shè)施存在瓶頸、信息化程度不高、行政監(jiān)管不合理等問題。行業(yè)最大的改革紅利來自于：財(cái)稅支持、減稅減費(fèi);土地用水用電支持;流通信息化扶持;完善的全國(guó)性網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃;流通領(lǐng)域的開放。而物流行業(yè)與新經(jīng)濟(jì)的結(jié)合體現(xiàn)在：電子商務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)給物流業(yè)帶來的變革;物流與金融的深度融合和模式創(chuàng)新;物聯(lián)網(wǎng)和云計(jì)算提高物流網(wǎng)的智能化程度。

 

　　經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇和轉(zhuǎn)型背景下，物流行業(yè)的投資邏輯。第一，經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下，生產(chǎn)資料貿(mào)易相關(guān)的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)受沖擊逐漸減弱：中儲(chǔ)股份的鋼材貿(mào)易業(yè)務(wù)、建發(fā)股份的鋼材、鐵礦石、化工品和紙漿等供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)、象嶼股份的鋼材和化工品等供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)、飛馬國(guó)際的煤炭業(yè)務(wù)、澳洋順昌的IT 物流業(yè)務(wù)等;第二，倉(cāng)儲(chǔ)為主的業(yè)務(wù)在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下的穩(wěn)健防御性：中儲(chǔ)股份的生產(chǎn)資料和快消品倉(cāng)儲(chǔ)、象嶼股份的物流園區(qū)業(yè)務(wù)、保稅科技和恒基達(dá)鑫的化工品倉(cāng)儲(chǔ)、飛力達(dá)和新寧的IT 倉(cāng)儲(chǔ)等;第三，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下與電商和金融融合的物流模式創(chuàng)新：中儲(chǔ)股份(電商平臺(tái)，物聯(lián)網(wǎng))、象嶼股份(自貿(mào)區(qū)預(yù)期、向消費(fèi)品物流轉(zhuǎn)型)、外運(yùn)發(fā)展(貨運(yùn)代理電子商務(wù)平臺(tái))、瑞茂通(煤炭電商平臺(tái)、供應(yīng)鏈金融)、保稅科技(乙二醇電商平臺(tái))等

 

　　2014 年物流行業(yè)的投資策略：緊抓新經(jīng)濟(jì)物流模式創(chuàng)新主線，關(guān)注業(yè)績(jī)改善、估值安全的品種，回避炒作過度個(gè)股。展望2014 年，物流板塊投資機(jī)會(huì)的挖掘空間仍很大，我們維持物流板塊的“推薦”評(píng)級(jí)。首先，建議挖掘受益改革、模式創(chuàng)新、插上新經(jīng)濟(jì)翅膀的傳統(tǒng)物流標(biāo)的，中儲(chǔ)股份、外運(yùn)發(fā)展、象嶼股份、瑞茂通等;第二，關(guān)注業(yè)績(jī)改善、估值安全邊際高的價(jià)值型標(biāo)的，建發(fā)股份、中儲(chǔ)股份、保稅科技、飛力達(dá)等。對(duì)于今年熱炒的上海自貿(mào)區(qū)、電商平臺(tái)相關(guān)概念股，由于利好短期無法兌現(xiàn)到業(yè)績(jī)上，估值有過高嫌疑，建議回避。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。物流扶持政策低于預(yù)期，板塊估值提升得不到業(yè)績(jī)的支撐。

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